アナリストの視点（ファンド）

日米の純流入額比較

2009-07-16

「日米ともに債券型の流入が大きい」

　図表1は米国籍と日本籍のファンドのうち過去1年間の純流入額上位20ファンドを並べた順位です。同期間、米国、日本ともに債券型ファンドの流入額が多く、米国が20本中12本、日本では20本中17本がランクインする結果となりました。リーマン・ブラザーズの破たんやAIGの救済などで金融危機懸念が高まり、金利の低下が見込まれたことで、債券価格の上昇を狙った債券買いがファンドへの資金流入にも影響したと考えられます。ただ、地域別の投資先を見ると、米国ではすべてが国内であるのに対して、日本ではすべてが海外債券となっています。米国では為替リスクをとらずに、債券のキャピタルゲインのみを狙っていたのに対して、日本では先進国の金利が低下する中、より金利の高い国の債券を購入するという投資家が多かったようです。もっとも、政策金利の低い日本においては国内債券のキャピタルゲインを狙うという考えは現実的でないこともたしかです。
　債券型ファンド以外で見ると、米国では7本の米国株式ファンド、1本の国際株式ファンドがランクインしています。そのうち3本がインデックスファンドとなっており、特に「Vanguard Total Stock Mkt Idx」は株式型でトップの純流入額となりました。同期間、株式市場が下落する中で、株式を安い価格での購入を狙う投資家が増えたことで、株式市場においてもETFの出来高が膨らみました。ミューチュアルファンドの売買に際しても、コストが安く、ファンドマネジャーの裁量による下落リスクのないインデックスファンドが選考されたと考えられます。日本においては、利回りの上昇したグローバル・REITのファンドが1本、大きな反発を狙った新興国株式のファンドが2本ランクインしました。

　次に設定日で比較（図表2参照）してみると、米国では比較的、運用期間の長いファンドが多く、3年未満のファンドは6本にとどまっているのに対して、日本では17本が3年未満と新規設定ファンドへの流入が多いことが分かります。米国においては市場動向によって、投資資産は変わるものの、投資ファンドはその資産の中で実績のあるファンドが選ばれる傾向があるのに対して、日本では新規設定のファンドの販売額が大きいようです。ただ、日本においても5年以上の運用実績のある豪ドル債券のファンド2本がランクインしており、一部には長期のトラックレコードを有するファンドが買われました。

　さらに同期間の流出入のうち、両国の国内株式のアクティブファンドとインデックスファンドの動向を見ると、両国ともにインデックスファンドへの資金流入が目立つ一方で、アクティブファンドからの資金流出が大きくなりました。特に米国では「American Funds Growth Fund of Amer A」、「Fidelity Magellan」といったこれまで米国人投資家の支持を受けてきた大型ファンドからの流出が大きなものとなりました。一方でインデックスファンドを見ると日本の方が国内株式型のインデックスファンドの流入が大きいことが分かります。背景としては、国内株式が安いという値ごろ感のほかに、米国においてはETFに資金が流入したためと考えられます。

▼図表3：日米の国内大型株式アクティブ/インデックス別の流入割合（モーニングスター調べ）

米国のアクティブファンドは米国モーニングスターカテゴリーでインデックスファンド以外のファンド
米国のインデックスファンドはS&P連動型ファンド
日本のアクティブファンドは旧投信協会分類における国内株式型一般型
日本のインデックスファンドは旧投信協会分類におけるインデックス型日経225連動型、TOPIX連動型の合計
米国の純流出入額は概算、1ドル＝96.48円で円換算

　米国と日本における流出入動向を見ると、両国の違いが浮き彫りになるとともに、債券ファンドへの投資やアクティブファンドからの資金流出など共通する部分も見受けられました。もっとも日本における直近の資金流入ファンドが新規設定ファンドであるという流れは続いているようです。

（加藤　信之）